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36氪發布時間：01-0212:2536氪官方帳號36氪出海自2018年開始關注全球新經濟，持續追蹤創投生態在全球市場的新機遇與挑戰，將第一手信息帶回給中國讀者。36氪出海聯合36氪海外業務集團公司 36Kr Global 旗下其他子品牌 KrASIA 、36Kr India 以及各大中國以及海外頂級投資機構——啟明創投、真格基金、Golden Gate Ventures 、GGV 、晨興資本、戈壁創投、清流資本——來針對2019年最受關注的3個新興市場東南亞、印度、非洲進行全方位的回顧，嘗試窺斑見豹，對于2020年的東南亞市場設下期許以及預測。條件到位的東南亞自2011年左右開始萌芽的東南亞創投市場，經過了多年積累，已經迎來了第一階段的成功。我們一起目睹了獨角獸的崛起，以及越來越多來自全球的目光以及資金流入東南亞市場。好的人才、團隊、模式、技術以及更完善的資本體系基本已經到位，東南亞的爆發式成長或許將在2020正式開始。而2019年對于東南亞市場來說是一個重要的歷史性轉折點。36氪出海聯合 KrASIA ，以及啟明創投、真格基金、 Golden Gate Ventures 三家布局東南亞市場的海內外頂級投資機構，一起回顧2019年在東南亞市場的點點滴滴。2020東南亞趨勢預測接下來，針對2019東南亞市場的資本環境、政策變動，賽道表現，36氪出海和合作伙伴一起探討了其中的變化以及2020趨勢。Enjoy!重大事件盤點與趨勢預測資本環境資本的推動對于當地的經濟發展扮演著至關重要的角色：在早期時挖掘優秀的企業，在成長期以及爆發期給予支持。而2019年的東南亞資本市場，我們觀察到了這些變化。1. 越來越龐大的規模，越發健全的生態以及體系不論是一個個獨角獸的崛起，抑或是充滿機遇的細分賽道，都使得東南亞獲得了全球投資人的目光。東南亞市場多元和開放地吸引來了韓國、美國、日本等國家的資金。本地 VC 的募資能力也越來越強。從越來越多本地 VC 完成近期幾億美金左右募資的現象，便可以看出其本地 VC 的野心，比如新加坡風投 Vertex Ventures (淡馬錫旗下)近期完成了7.3億美元的募資、MDI Ventures (Telkom Indonesia 旗下)與 KB Investment 成立了合資公司、Alpha JWC Ventures 近期完成了1.23億美元的募資。 而本地 VC 也已經發展地較為成熟。從2011至今，本地 VC 已經建立完善的體系, 有能力覆蓋種子輪、A 輪，填補了主要以境外資金（Global Funds）為主的 B 輪以前的輪次，解決了過去 B 輪以前的資本鴻溝。“越來越多資本將流入東南亞市場，而且是更多元化的組合，有除了中國以外還有日本、韓國、美國。除此之外，本地 VC 也越來越有錢，有更大的資本。近期公布的幾個本地VC完成募資的量級都有幾億美金的規模。”—— 秦天一, 投資經理，真格基金“在B輪之后，有非常龐大的來自全球的資本入局，通常提供大于5千萬美元的資金。過去，5百萬到1千萬美金的天使輪、種子輪、A 輪和 B 輪缺乏資本覆蓋。而現在，東南亞創投生態已經逐漸發展成熟，已經可以解決早期融資難的問題了。” —— Justin Hall , Partner , Golden Gate Ventures2. 第二波中國資本的涌入，帶來了不只是資本力量，更是體現了本地化融合回想3-5年前的東南亞市場，對于當地以及中國資本來說都是一片新的土壤。伴隨著東南亞市場的開拓，越發成熟的市場吸引更多的資本投入，迎來了第二波的中國資本入局。現在本地 VC 以及中國 VC 將尋求更多的合作，將中國的經驗和本地運營的經驗融合。特別是一些和政策綁定較緊密的賽道，例如電商、金融服務等。“第二波中國資本的入局相比于3-5年前的第一波中國資本是非常不同而具有意義的。這些第二波入局的中國資本家更積極的和本地的風險投資機構合作，并且共同幫助被投企業來運用雙方優勢來更有效率地在市場上進行規模化擴張。” —— Justin Hall Partner , Golden Gate Ventures3. 東南亞市場即將迎來第一次的資本校正－泡沫背后的真實面貌2019年 Wework 上市的“滑鐵盧”可以說影響了全球資本市場的態度，加上全球經濟整體下行形勢越趨明顯，更加謹慎的態度也將影響一直都被詬病有估值泡沫的東南亞市場，而回歸理性的投資者也將使得融資門檻越來越高。有著豐厚資金流入的東南亞市場，企業融資變得困難的同時，卻也代表著被投企業將獲得更加集中的資源，更高額的單筆融資額。與此同時，東南亞幾個獨角獸－ Tokopedia 、Gojek 紛紛的傳出了計劃 IPO 的消息。這些高估值的公司能否通過二級市場的考驗，滿足公開市場對營收的要求，也會影響一級市場的信心。總的來說，我們可以預期東南亞市場將面對其第一次的資本市場價格校正。而這對于長期健康創投生態的構筑是至關重要的。“WeWork的事件讓投資人會比較謹慎地對待一些模式，尤其是非常燒錢的模式。投資人會希望看到一個好的單位成本，會對商業模式看得比較細，不單單是追求很快速的成長。可能有少部分的公司，會發現融資沒有之前那么容易，可能估值要被砍下來，從這個角度看，會有一些調整。”——黃佩華，合伙人，啟明創投“全球市場經濟下行的趨勢在明年會更加明顯，這會進一步地影響到資本市場。投資人將會更加理性。多方研究與數據都顯示在2020年總投融資數量會下降，資源會集中，被投資人認同的企業也將獲得更高的單筆融資額。”——Sharmila Ganapathy , Editor , KrASIA政策調整政策是市場的架構根基，在一定程度上決定了市場以及經濟的走向，影響著企業的布局。而在東南亞市場，在2019年，也確實看到了各國政府出臺了相對應的政策。1. 金融政策的調整，更透明化的申請牌照流程，進一步促進了金融服務的市場發展印尼、新加坡、越南、菲律賓等國家都對金融服務政策有所調整。以其中動作最大的印尼來說，印尼金管局（OJK）在過去2-3年對其金融科技的 Regulatory Sandbox 有了相應的調整，更加透明化了申請牌照的流程，看起來是提高了門檻，不過從長期金融科技市場的健全以及往后發展來看出臺政策無疑是必經之路。“各國政府針對金融服務領域牌照申請的流程化政策非常重要，例如印尼（OJK）和新加坡（MAS）都非常積極的通過政策的推出（Fintech Sandbox）讓企業可以更好地了解到如何申請特定所需的牌照。”—— Justin Hall , Partner , Golden Gate Ventures2. 印尼電商最新法規出臺，對玩家造成一定沖擊印尼一直以來都是東南亞電商競爭最為激烈的市場，2019年12月印尼政府新頒布的電商政策則影響了其中的各類玩家。平臺上的賣家必須要通過審核，拿到正式的許可，而這將影響中小型企業的參與，門檻的提高或許會造成這些中小型企業轉向其他新興渠道（e.g. 社交平臺）。除此之外，印尼政府要求賣家將信息存儲在本地數據中心，也讓來自外地的玩家，特別是有多個市場覆蓋范圍的賣家受到影響。 “印尼電商相關政策的緊縮，例如更高額的稅收、線上營業許可證、資料存儲必須在印尼本地的服務器上等，對于電商玩家的影響非常的大，特別是對于一些非印尼本地的電商玩家，卻需要將數據存在當地的資料中心”—— Sharmila Ganapathy , Editor , KrASIA熱門賽道解讀以及預測1. 社交電商 （Social Commerce）——去中心化現象浮現在過去10年，東南亞已經見證了電商頭部企業的誕生。和全球其他電商市場一樣，東南亞將在未來開始面對獲客成本和營銷費用提高的問題，從而給了社交電商的模式一個切入點。作為一個潛力巨大的賽道，B2C 、S2B2C 、社交裂變模式、以及商家管理平臺都相對應的有本土或是中國出海的企業在嘗試。在此賽道中，Tokopedia開始嘗試社交電商業務，Zilingo完成2.26億美金的D輪融資以及Evermos完成825萬美金的A輪融資。然而東南亞市場并不像中國一樣擁有閉環型的微信生態，流量分散地分布在 Facebook 、WhatsApp 等處。東南亞也缺乏高質量 UGC 、成熟的 KOL 體系以及變現模式，這些缺陷是挑戰也是機遇。另外，社交電商追根究底是零售的一種模式，消費者對于貨源多樣性（找貨能力）、配送服務、售后支持的期待都考驗著企業的供應鏈能力、議價能力、以及售后的把控能力。綜合看來在傳統電商巨頭情勢已經相對明朗的東南亞，社交電商的發展將隨著周邊配套體系的成熟而活躍起來。“明年可以期待中介網絡領域在東南亞的潛力，其中社交電商是其在2019年最重點的發展場景。在未來，有一部分的的商業活動、流量將會從中心化的平臺分散到中介網絡手中，而這些中介網絡將扮演著繞過中途節點直接購買貨源、售賣給終端消費者的角色。”—— Justin Hall , Partner , Golden Gate Ventures“新的網民對互聯網的熟悉程度和信任會比較低，他們可能需要周邊的親朋好友來介紹商品，甚至幫助他們下單并完成支付。Agents 類似于售前的導購，或者售中／售后的客服，提高這些用戶的轉換率，甚至扮演代購的角色。所以類似云集、愛庫存的模式都會有機會。” ——黃佩華，合伙人，啟明創投2. 供應鏈物流－數字化能力考驗效率隨著電商市場的成熟，對于整個供應鏈、物流的需求只增不減。除了市場規模本身極為龐大之外，東南亞市場相較于中國或是其他成熟國家（日本、歐美）等，留給初創項目的機會也是十分可觀。成熟的日本、歐美國家的供應鏈發展已經十分進步，且在人力成本極高的背景下強調的是精細化運營，因此大部分的企業選擇外包物流服務，隨著時間的發展，早已有巨頭的壟斷（Fedex , UPS 等）。而中國的發展屬于傳統以及創新各半的情況。東南亞市場整體興起的時間點已經進入了互聯網以及技術應用的時代，給了采用新興技術和新模式的企業更廣闊的空間以面對當地傳統企業。而對供應鏈物流的要求也恰恰體現在其運作效能以及數字化的轉型上。整個供應鏈物流的鏈條極長，空間上包含了對于空、海、陸的配送；距離上長的有跨境，短的也有一公里配送的需求需要被滿足，流程上則有庫存管理的同步、包裝配送的規劃，配送的最佳路徑安排等。為了提高這些流程，并且規模化的運營到大范圍的市場，對技術RFID、大數據、云計算、物聯網、SaaS的需求自然地留給了這個賽道上的企業極為龐大的機會。不同類型的玩家，不一樣的地理條件，可以期待非常多元的服務組合，甚至是演變出物流供應鏈行業中的 “超級玩家”，將鏈條上的不同功能以及需求進行集成、分配。在2019年，供應鏈物流賽道更是繼出行外更活躍的賽道，包含 Scommerc 宣布完成一億美金的融資；EasyParcel 完成1000萬美金的 B 輪融資；以及 Kargo 完成760萬美金的種子輪。“數字化供應鏈在未來5年內在東南亞會是一個趨勢，且需要大量的資本投入來進行行業優化。”——Justin Hall , Partner , Golden Gate Ventures“我們將可以觀察到更多的資金流到數字化供應鏈的細分賽道上，特別是印尼市場的發展會更快。隨著電商的發展，以及大數據分析、數字化轉型的應用，整個行業前景是很好的。” —— Sharmila Ganapathy , Editor , KrASIA3. 金融服務－牌照申請制度透明化，多元金融產品的萌芽在東南亞市場，金融服務的滲透率還有很大的提升空間。根據貝恩、谷歌和淡馬錫共同發布“e-Conomy SEA”報告數據指出，到2025年東南亞市場的數字金融服務將達到380億美金的規模。而在金融服務的賽道當中，又以數字支付以及匯款的滲透率最高，主要是由于用戶對于互聯網服務的接受程度提高，包含電商、網約車、流媒體等。重大融資包含 MOMO 和 VNPay 分別完成1億和3億美金的融資。其他細分賽道比如借貸、保險、投資也將隨著東南亞金融體系基礎設施的逐漸完善而跟著增長，特別在長期發展看下來，借貸所占的比例在未來會是主要的推力（消費貸款和中小企業融資）。如同前述，東南亞市場的整體金融體系基礎設施還尚未成熟。而這也是東南亞各國政府目前正積極通過相關政策的出臺來嘗試改善的。政府由上而下的通過相關規定來管理牌照申請，透明化規定來加強與企業的溝通，更是對于長期金融服務合規以及金融產品開發的根基。另外，從玩家分布來看，無論是傳統金融機構、擁有大量客流的傳統大企業（電信商、大型零售巨頭、航空公司等）、新型金融科技玩家、或是基于新互聯網服務（電商、網約車、線上文娛）的玩家都各自有難題需要解決，比如核心客流的來源、客戶信賴度的積累、數字化的轉型與管理等。綜合各家特色，未來會看到更多的合作以及融合－金融產品的開發、線上線下服務的整合等，例如2019年底 Grab 公布和 Singtel 成立合資公司，開展金融服務業務。而對中國金融服務企業來說，由于監管相對來說是更加開放而利好的，有著技術、商業模式的企業進入東南亞，通過和當地玩家的合作可以很好的推進整體市場發展，例如在2019年完成一億美金 D 輪融資的 Akulaku 。“幾年前東南亞在線貸款新創企業很快崛起，印尼的監管雖然開始收緊，但只是讓行業規范化，讓行業有更好的長期發展。其他金融服務應該也會有機會，如理財投資、小微保險服務，但我們看到的是消費金融、中小企業貸款的機會更大。而市場也會看到更多的合作、及對新商業模式的嘗試，Akulaku ，Grab ，Gojek 也在支付的基礎上延伸到其他金融服務。其中，Grab 已經跟眾安合作，在東南亞成立了合資企業。”——黃佩華，合伙人，啟明創投“而整體調整對于中國頭部互聯網金融的企業是利好的。首先相對于中國的監管環境東南亞是更加開放的，再來是由于美國市場PE倍數偏低，進而導致了企業估值的偏低，這樣的背景下，有能力又有資本的中國互聯網金融企業帶著成功的經驗進入東南亞市場是有優勢的” ---秦天一, 投資經理，真格基金整體看來，東南亞市場經過過去多年的準備、學習，2020年開始才正式進入真正的爆發期。36氪出海也將繼續關注東南亞市場的動態，在2020年，通過更好的內容、促成更多的跨境交流，打破地區信息差，促進更多的融合以及合作。除了東南亞之外，36氪出海也將陸續發布印度、非洲市場的年末盤點與趨勢分析。Stay Tuned !文 | Vivian@36氪出海編 | 趙小純@36氪出海圖 | Syuhaimah舉報反饋

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